El Hilo de Economía

[Pablozar]

Es que es tan ignorante la pobrecita que no sabe que si el tercer exportador de la oleaginosa y el primero de aceites a nivel mundial deja de abastecer el mercado, el precio por lógica, se va al carajo. Pasó lo mismo que pasa con el petróleo cuando el díscolo Irán se revira. Y para que quede claro que la analogía no es casual, ya éramos parias por defaultear deuda (la primera en el 2001 y la segunda ahora con la indexada), ahora somos también defaulteador alimentario de un producto del cual consumimos menos del 5%. Después sale Boludazzo a ilustrarnos sobre cuales son las señales de mercado y porque estas, milagrosamente, no tienen nada que ver con la economía.

Este gobierno tiene vida corta. Estamos en cuenta regresiva.

[SerfCity]

Me conseguí un add-in de excel que en base a ciertos datos como los swaps de tasas de interés y el spread de los rendimientos de una canasta de bonos, te permite calcular las probabilidades implícitas de default.

Así estaban con los datos del viernes de algunos de los bonos en dólares del gobierno.

[Pablozar]

¿O sea, a cinco años el riesgo de "paga Dios" es de 64%? Te creo que los bancos en la patria "amiga" de tío Hugo salieron a vender todo. La curiosidad es, ¿quien compró?. Por lo visto no se salva uno. Ahí está todo el panel del último canje. Prepárense a ver otro desembarco masivo de capitales brasileños comprándose todos los activos argentinos de valor. Con este nivel de riesgo cualquier cosa en la Argentina que necesite financiamiento para crecer valdrá mucho menos. Argentina toda por 2$. No estaría mal que el Central en vez de dedicarse masivamente a recuperar reservas se dedique a recomprar deuda, sobre todo la indexada que está regalada. Por cada u$ 100 nominales pagan menos de 30!!!

Ahora, Serf, ¿cuanto pesa en % el componente político en ese 64%? Pregunto, para entender cuanto una política económica medianamente seria podría revertir ese flop.

[Pablozar]

Interesante pasaje en la columna de Scibona hoy en La Nación.

Dos economistas de distintas corrientes, Miguel Angel Broda y Mario Brodersohn, acaban de coincidir con precisión centesimal sobre cuánto equivale hoy el tipo de cambio real, a valores de diciembre de 2001 (antes del estallido de la convertibilidad): 1,37 y 1,36 pesos, respectivamente. Este colchón cambiario más delgado de 37% (cuando en junio de 2007 era de 71%) contrasta, según Broda, con aumentos acumulados de 155% en salarios nominales; 267% en precios mayoristas; 172% en el IPC "verdadero" y de 226% en el costo de la construcción para el mismo período. Para 2009, los dos economistas pronostican que se profundizará el deterioro cambiario, aunque con valores diferentes: 1,24 pesos en el caso de Broda (que calcula un dólar nominal de 3,68/3,72 pesos para diciembre del año próximo) y 1,10 para Brodersohn (con una proyección de 3,20/3,25).

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[SerfCity]

La mayor parte es político. No sólo no lo echaron a Moreno, le dieron más poder con esto de la comisión nacional de defensa de la competencia.

Con muy poco se soluciona. Es exactamente como explica la nota de dowjones.

This is entirely a political crisis, observers say, one that would be resolved with a clear policy shift toward more market-friendly governance.

[Pablozar]

El análisis de la noticia

Un paso en la dirección correcta


Por Jorge Oviedo para LA NACION

Un paso acertado en la dirección correcta, como resultado de un proceso de toma de decisiones que también parece ser, por primera vez, el adecuado. Y que además ha sido correctamente comunicado. Si los mercados interpretan que los Kirchner entendieron que deben gobernar de otra manera, los bonos subirán hoy. Si creen que sólo es un poco más de cosmética política, difícilmente haya una recuperación significativa en los precios de los títulos de la deuda.

Por primera vez en la gestión Kirchner, de Néstor o de Cristina, se admite que una medida -la colocación de deuda carísima de manera directa a Venezuela- ha sido equivocada, y que hay que revertirla o compensarla.

También es más que saludable que que ante un problema económico se reaccione con lógica económica. Es decir, que la respuesta esté en manos de los especialistas y en el terreno al que pertenece. Parece una verdad de Perogrullo, pero hasta el sábado se respondía con argumentos políticos a la caída de las cotizaciones, y por eso era el ministro del Interior el que estaba encargado de comunicar las posturas del Gobierno.

Si la Presidenta se asesora con el presidente del Banco Central, el jefe de Gabinete y el ministro de Economía y se reúne para intercambiar opiniones con todos ellos presentes, y luego comunica su decisión oficialmente, lo único que puede reprochársele es que no se haya procedido así antes. Por ejemplo, para decidir la colocación a Venezuela que, tal vez así, no se habría realizado.

Respuesta extrema

Decir que se va a recomprar deuda es un modo de disciplinar a los mercados poniendo un piso a la cotización de los títulos públicos. Es, de todas formas, una respuesta extrema. No es razonable emitir deuda para tener que recomprarla porque cotiza por el piso. Esa cotización refleja que mucha gente cree que el deudor tendrá dificultades para pagar. Esas sospechas pueden ser producto de un temor paranoico generalizado, conocido como "efecto manada", o el resultado de una evaluación de una conducta equívoca del deudor.

La Argentina, al colocar deuda carísima con Venezuela, pareció incluirse en el segundo caso.

En condiciones razonables, unas pocas compras deberían alcanzar para hacer que las cotizaciones se recuperen. Si el Gobierno tiene y muestra además la vocación de solucionar otras cuestiones que hacen al país poco confiable, entonces las mejoras podrían ser mayores.

Hacer una verdadera medición de la inflación y tener un manejo más escrupuloso y transparente de los fondos presupuestarios sería de gran ayuda. También sería muy útil un manejo más previsible de las colocaciones financieras para evitar sorpresas como las de la semana pasada.

Para tener una idea de lo que ocurrió, baste decir que la Argentina pagó a Venezuela una tasa como las que Domingo Cavallo aceptó en el megacanje de 2001, por el cual terminó procesado. Entonces se hizo una licitación y se obtuvo una cifra casi 30 veces mayor de financiamiento pagando la misma tasa y cuando los intereses internacionales eran mucho más altos. Puesta en esa perspectiva, la última operación con Venezuela podría sólo ser vista como un acto de desesperación de un gobierno acorralado por la falta de recursos, y que está dispuesto a pagar cualquier tasa con tal de conseguir dinero.

Es muy saludable que se muestre claramente que la situación es otra. Recomprar deuda es una señal de salud de las cuentas fiscales y financieras.

Los más críticos podrán creer que a fin de cuentas, como siempre, los Kirchner sólo han reaccionado cuando un problema estalla. Y que tal vez sólo haya cosmética ocasional, pero nada cambiará en la forma en que se maneja el poder. En las próximas horas se sabrá qué piensan los mercados.


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[SerfCity]

Es bueno esto. Lo que no se entiende es porque aceptaron esa tasa si al final tenían plata para recomprar deuda.

Y justo ahora se quieren hacer los transparentes, podrían haber comprado en secreto y después lo anunciaban.

[SerfCity]

Originally Posted by SerfCity

Y encima falta que S&P nos baje la nota, que se va a venir en cualquier momento.

Y se vino.

S&P lowers Argentina's long-term ratings one notch to B

By Polya Lesova
Last update: 4:08 p.m. EDT Aug. 11, 2008
NEW YORK (MarketWatch) -- Standard & Poor's Ratings Services lowered Monday its foreign and local currency long-term credit ratings on Argentina to B from B+, citing the Latin American country's increasing economic challenges. "Inflation and fiscal and financial strain have increased, while the likelihood of the government taking prompt corrective measures to staunch the loss of creditworthiness remains low," said Standard & Poor's credit analyst Sebastian Briozzo. The outlook on the ratings is stable. End of Story
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[Pablozar]

Bue. Esta estaba en la cuenta ya, no? Ahora se vienen las otras.
Ahora a cantarle a Gardel. Levantar este rating va a costar.

Si este gobierno no saca a la foto de ministro y lo reemplaza por uno de carne, huesos y cerebro, en el 2009 no se como llegamos.
Yo veo una estampida de tarifas a la fuerza hacia fin de año. Sin financiamiento otra no hay.

[SerfCity]

Si, ya estaba descontado. Lo gracioso es que lo anunciaron justo el día que el gobierno intentó hacer algo.

Ahora ya podemos decir que tenemos la misma calificación que Burkina Faso.

[Pablozar]

Y el mismo gobierno, por supuesto.

[SerfCity]

Así va a ser totalmente intrascendente el plan de recompra de deuda. Es demasiada mentira.

NO CAMBIÓ NADA

La inflación fue aún más baja de lo esperado: 0,4%

Las esperazas de un sinceramiento en las cifras oficiales caducaron al conocerse el IPC de julio. La sorpresa: bajaron los alimentos y la indigencia.



Tras el cambio de jefe de Gabinete, con el ingreso de Sergio Massa que reconoció la necesidad de sanear el INDEC y la salida de Alberto Fernández que siempre negó la existencia de la inflación, se sembraron pequeñas esperanza de que la inflación de julio fuera el comienzo del fin en la manipulación de estadísticas oficiales. Pero, no fue así: la inflación de julio fue de 0,4 por ciento, según informó esta tarde el Instituto Nacional de Estadística y Censos (INDEC).

Un dato relevante, que a esta altura ya forma parte de una serie de cifras cuestionadas, es que para el INDEC los alimentos y bebidas durante el mes pasado bajaron 0,8 por ciento, aunque en las góndolas no se observe lo mismo. De esta forma, en siete meses la variación de precios al consumidor acumula una suba de 5 por ciento, aunque para consultoras privadas la misma ronde entre el 20 y 25% de aumento.

Otras perlitas del informe del INDEC (véalo completo) es que el costo de la canasta básica (CBA) de alimentos con que se mide la línea de indigencia bajó 2,5 por ciento en julio, y que, con esta caída, para el INDEC, los precios de los productos básicos que componen este grupo de alimentos aumentaron apenas 0,2 por ciento desde enero. En tanto, la canasta básica total (CBT) con que se mide la pobreza cayó 1,3 por ciento y en el año acumula un alza de 2,12 por ciento.

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[Pablozar]

Vuelven a caer los bonos.

[Pablozar]

LO DICE EL ECONOMISTA TYLER COWEN

“La economía es una montaña rusa y está en caída”

Para el columnista del New York Times, el país entró en la fase descendente de la “montaña rusa” económica. Elogia el Pacto de la Moncloa y rechaza las retenciones

ESTEBAN RAFELE Buenos Aires
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En su tercera visita a Argentina, Tyler Cowen nota un cambio en la gente. Hace dos años, la última vez que pisó estas tierras, escribió en su famoso blog Marginal revolution loas a los chacareros que, “equipados con celulares y vehículos utilitarios deportivos”, comandaban la recuperación económica de la mano de las exportaciones de soja. “Ahora, la gente parece más triste, menos vital y noto más pesimismo y miedo”, se lamentó.

Economista doctorado en Harvard y columnista del New York Times, entre otras publicaciones, Cowen, de 46 años, dio ayer la conferencia “Fundamentos económicos de la sociedad libre” en el Eseade. Antes habló con El Cronista.

–¿Cuál es su posición respecto de las retenciones a los granos?

–Que no debería haberlas. Argentina debería dejar crecer sus exportaciones y gravarlas es como un suicidio.

–Sin embargo, hay cierto consenso en que estos impuestos ayudaron a dejar detrás la crisis....

–Ustedes conocen eso mejor que yo, pero en general, aquí no se pagan los impuestos como se debería. Los impuestos internos son más eficientes que las retenciones. Hay que tratar de que la gente pague más por sus ingresos. Creo que eso es más equitativo y mejor para la economía. Ahora mismo, hay mucha gente que gana mucha plata y paga pocos impuestos.

–Dijo que nota más pesimismo en la gente. ¿A qué obedece?

Creo que falta consenso social, una especie de cultura fundacional. No hay un acuerdo general de ningún tipo, sino diferentes grupos con sus intereses, y cada uno piensa que tiene razón.

–¿Lo notaba hace dos años?

–Menos. Dos años atrás, la gente estaba feliz por la recuperación desde 2002. Y estaba bien. Todos los sectores crecían. Pero también era una especie de ilusión que ocultaba la falta de consenso social. Creo que nunca fue resuelto.

–¿Cómo se puede resolver?

–No hay una única fórmula. Si se mira a España, 30 o 40 años atrás estaba muy mal, pero creció. Hubo un cambio en la mentalidad de su gente, quiso ser parte de la Unión Europea.

–¿Cómo ve a las exportaciones de soja en la actualidad?

–En el largo plazo, no apostaría por la soja. No es estable. Muchos países más cercanos a China pueden producir soja. Deben diversificar exportaciones.

–¿Cree que el crecimiento a altas tasas puede mantenerse?

–De ser así, estaría sorprendido. Históricamente, la economía argentina es como una montaña rusa: o está muy mal, o muy bien. Creo que ahora es ‘pfff’ (hace un signo de caída). La inflación, el haber tomado tantos riesgos, la falta de una cultura fundacional... Creo que es muy peligroso para Argentina.

–¿Qué piensa de la inflación?

–La inflación es empujada por el Gobierno, que gasta mucho y debe dejar de hacerlo. Tuvieron el año pasado más del 8%, que es muy alto, y los números reales, que nadie conoce, son mucho mayores.

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[Pablozar]

Cuando las opiniones de economistas tan opuestos como estos empiezan a converger, es porque estamos en problemas.

Espert: “La Argentina está exhausta”

En primer lugar, es saludable que, antes de que diluvie, las calificadoras avisen con tiempo cuando hay peligros con la capacidad de pago. En segundo lugar, hay que tener en cuenta el por qué: no hay que olvidar que ocurre en un momento en que hay una clara conciencia de las dificultades financieras, con las provincias rodando, el Gobierno con el revés de las retenciones y la eliminación de las exenciones impositivas para los fideicomisos, etcétera. Esto muestra que la Argentina está exhausta: un contexto en el que la presión fiscal es salvaje. Con alta presión impositiva, el perro se muerde la cola, porque cae la recaudación con las mayores dificultades para hacer frente a los impuestos. A esto se le suma una clara desaceleración económica. Y además, Cristina avaló todo lo actuado por Guillermo Moreno, con lo cual dio un mensaje de que se va a seguir defaulteando la deuda. Y el último hecho significativo fue la colocación de deuda al Gobierno venezolano, a niveles del megacanje de Cavallo del 2001, de entre 15,5% y 16%. Con esto va a volver la caída de los bonos y acciones, y el mal clima va a continuar. En depósitos, no lo veo por ahora: la fuga de depósitos murió.

Curia: “El 2009 se nos viene encima”

Obviamente estamos metidos un poco en el brete, así que la baja de la nota por ahora es una mancha más al tigre. No lo tomo con alegría, obviamente, pero tampoco cambia significativamente mi percepción de la problemática. Hay un margen de maniobra: si el Gobierno enfoca con velocidad las cuestiones básicas, esto no agrega nada demasiado significativo a lo de la tasa al 15% que se le pagó a Venezuela. La Argentina ha practicado en todo estos años un modelo competitivo, de desendeudamiento, con superávit gemelos. Estas noticias no tienen la misma gravedad que en los ‘90, porque este modelo no vivió del hiperendeudamiento. Ahora esto tiene que ver con que los supuestos del modelo se han venido debilitando. Es cierto que quizá siempre hay una picardía de parte de las calificadoras, pero éstas son las reglas de juego; calavera no chilla. Las autoridades deben retomar con furibunda iniciativa los problemas básicos. Frente a un momento de crisis tienen que armar una estrategia profunda, que enfrente todos estos aspectos. Debe empezar a definir cómo viene el 2009, que se nos viene encima: debe configurarlo y tratar de ordenar lo que queda de 2008.

[narflc]

Un índice de precios para el asombro que genera dudas
El nuevo IPC volvió a sorprender y se ubicó por debajo de los pronósticos más moderados, pese a medir el mes de las vacaciones de invierno. Alimentos y bebidas cayó 0,8.

El índice de inflación continúa sorprendiendo. Según el Indec, en julio los precios subieron apenas 0,4 por ciento y el rubro Alimentos y Bebidas registró un descenso de 0,8 por ciento. La Canasta Alimentaria, en tanto, bajó 2,5 por ciento (ver aparte). Como el informe oficial ya no incluye un listado con los precios de los principales productos relevados, sino que sólo da cuenta de su variación porcentual, no hay forma de contrastar los datos. No obstante, las consultoras privadas que realizan relevamientos de precios afirman que la inflación “real” del mes se ubicó entre 1,5 y 1,8 por ciento.

Julio es un mes en el que los precios suelen aumentar por las vacaciones de invierno, pero, según las cifras oficiales, en esta ocasión se registró la inflación más baja del año. De este modo, el índice acumula 5 por ciento en 2008 y 9,1 por ciento con respecto a igual mes del año pasado, aunque en ningún momento se realizó un empalme entre la antigua serie del IPC y la que empezó en mayo.

Estos datos evidencian una supuesta desaceleración, justo en el mismo momento en que la mayoría de los economistas ortodoxos y heterodoxos, oficialistas y opositores, coinciden, paradójicamente, en que la suba de precios es uno de los principales problemas que debe atender el Gobierno para no poner en riesgo su capital político. Los privados, por ejemplo, estiman que la inflación de los últimos 12 meses oscila entre 15 y 25 por ciento, según el caso, pero desde el Gobierno desestiman esas cifras. El secretario de Comercio Interior, Guillermo Moreno, quien se encuentra de hecho a cargo del Indec desde diciembre de 2006, sostuvo el mes pasado durante una exposición en el Senado que las consultoras “vuelcan los resultados en función de quién les pague”.

La caída de 0,8 por ciento en Alimentos y Bebidas resultó el dato más llamativo de las cifras correspondientes a julio. Dentro de ese rubro, frutas subió 3 por ciento, seguido por “azúcar, miel, dulces y cacao” y “bebidas alcohólicas”, que empataron en el segundo lugar con 2,2; detrás quedaron los productos de panificación, cereales y pastas con 1,5. Sin embargo, el dato más relevante lo aportaron los aceites, que cayeron 20,2, y las carnes, que bajaron 4,8 por ciento. La baja del aceite podría deberse al acuerdo que firmó el Gobierno a fines de junio con las aceiteras y en el caso de la carne a algún reacomodamiento de precios posterior al lockout patronal del campo.

Por esos dos productos, Alimentos y Bebidas terminó dando negativo, aunque se desconoce cuál es la incidencia que tiene cada uno, porque el Gobierno nunca informó públicamente los cambios que introdujo con la reciente reforma del IPC. Hasta el día de hoy se desconoce cuál es la nueva canasta de bienes y servicios, cuáles son sus ponderaciones, cómo operan las canastas móviles y por qué se quitaron determinados bienes y servicios de la medición y se dejaron otros. Tampoco incidieron en la caída del 0,8 los precios de los alimentos que venden rotiserías y restaurantes porque el Indec ya no los releva.

Esparcimiento, por su parte, fue el rubro que lideró las subas con un 3 por ciento, fundamentalmente por el aumento de 6,4 por ciento registrado en turismo a raíz de las recientes vacaciones de invierno, aunque también hubo incrementos en los valores de diarios y revistas (2,1) y otros servicios (1,9 por ciento). Lo que ya no se informa son las variaciones en el precio de equipos, conexiones y servicios de audio, televisión y computación, juguetes y artículos para el deporte, flores y plantas.

El rubro Equipamiento y mantenimiento del hogar quedó segundo en el ranking de subas con un 1,5 por ciento, pero no se sabe a qué responde la variación porque no figura ninguna desagregación. En mayo, el Indec excluyó de esa medición la evolución del salario del personal doméstico y se dejaron de desagregar los datos sobre los aranceles de plomeros, gasistas y demás personal encargado de reparaciones.

Atención médica y gastos para la salud subió 1,1 por ciento, pero aquí tampoco se tiene ninguna otra precisión porque no hay más desagregación de los costos de medicamentos y prepagas, aunque las autoridades del Indec dijeron que se continúan midiendo.

El rubro Indumentaria quedó en cuarto lugar en el ranking de las subas de julio con un 0,9 por ciento. La ropa aumentó 0,6 y el calzado 1,4 por ciento. Esa es la única información disponible porque se dejaron de relevar los precios de accesorios (bijouterie, cinturones, carteras), telas, hilados y artículos de mercería y confección y reparación de ropa.

Vivienda y servicios básicos, por su parte, subió 0,8 por ciento, Transporte y comunicaciones 0,6 y otros bienes y servicios 1,4 por ciento. En este último rubro antes se detallaba el precio de cigarrillos, artículos de tocador y servicios para el cuidado de personas, entre otros. Ahora, en cambio, no figura ninguna desagregación. El Indec mide actualmente muchos menos productos porque la canasta de bienes y servicios se redujo en mayo de 818 variedades a 440, dejando de lado algunos gastos “suntuarios” de clase media y alta.

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[Pablozar]

Esta no me la esperaba.

Una de dos. O se dieron cuenta que si seguían así no había una vida post-K para el pasquín o el jefe les bajó línea "péguenele al Poronga". De un modo u otro publican "continúa sorprendiendo" como si para ellos fuese habitual sorprenderse del INDEC, cuyo disparate descubren recién en esta nota después de mas de un año y medio de publicarla como si fuera ley.

[Javitoo]

No se preocupen, ahora que Albistur alias "el repartidor" pasa a manejar directamente todo la repartija a medios y periodistas, sin andar negociando con Télam y sin nada de burocracia inútil, este tipo de "errores" sera corregido como se debe en toda administración kirchnerista.

[Pablozar]

Se trata de mezclar el mismo mazo de cartas. La esencia es y seguirá siendo la misma.
Esta gente no conoce otra cosa que este modo de gobernar.

[RossoMattone]

Excelente nota de TYLER COWEN.

Mas tarde subo un vídeo a youtube del programa P+ P-, que fue muy gráfico con las declaraciones de los números del INDEC y del modelo económico que hace agua.

Tal vez no es la mejor crítica al gobierno viniendo de clarín, pero creo que no se alejan demasiado de la verdadera realidad.

Saludos.